原油期货50问(11)同时持有买卖双向盘位时,究竟是按双向持仓量、净持仓量还是持仓组合计算交易保证金?

深圳瑞龙期货有限公司 2020-09-15 13:41:06



Q

同时持有买卖双向盘位时,究竟是按双向持仓量、净持仓量还是持仓组合计算交易保证金? 

  按单向大边收取交易保证金。

  参见《结算细则》第二十八条:“ ......在下列情况下,能源中心可以单边收取交易保证金:

  (一)同一客户在同一会员、境外特殊经纪参与者处的同品种双向持仓(合约进入最后交易日前第五个交易日闭市后除外),按照保证金金额较大的一边收取;

  (二)非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者同品种的双向持仓(合约进入最后交易日前第五个交易日闭市后除外),按照保证金金额较大的一边收取”。


Q

一般的油轮运力有多少?

  基于 AFRA(运费费率平均运价)评估标准,油轮按载重吨位可分为小型轮 General Purpose(1-2.5 万吨)、中型轮 Medium Range(2.5-4.5 万吨)、 LR1 型 轮(4.5-8 万 吨)、LR2 型 轮(8-16 万 吨)、 超 大 型 轮 VLCC(16-32 万 吨)、巨型轮 ULCC(大于 32 万吨)。常用的巴拿马型 Panamax(5-8 万吨) 属于 LR1 型油轮,阿芙拉型 Aframax(8-12 万吨)和苏伊士型 Suezmax(12-15 万吨)属于 LR2 型油轮。

油轮运力对照图

来源:EIA

Q

原油的运输主要靠什么方式? 有那几条主要的运输航线以及重要的海峡?

  交易所对套期保值业务实行审批管理,在一般持仓不能满足企业套保业务的实际需求时,可以向交易所申请套期保值额度。额度认定和审批的原则,一是基于真实的现货生产、贸易和消费,二是结合市场的具体情况。企业需提供相应的生产计划、贸易合同或加工生产计划等证明材料。


  当合约进入临近交割月份时,交易系统会对原来获批的一般月份套保额度进行调整,调整后的一般月份套保额度即转化为临近交割月份额度,调整的原则是在一般月份获批额度和临近交割月份一般持仓限额二者之间选其最小的数额,主要原因是考虑控制临近交割月份的市场风险。当企业发现转化后的额度不能满足需求时,可以通过申请临近交割月份套保额度来满足其套保需求。


Q

同一集团公司多个实体参与交易,其持仓总额是分开管理还是合并后按照净头寸管理?

  原油贸易运输的方式有海运、管道运输、河运、铁路运输及公路运输。其中,海运和管道运输是最主要的运输方式。

  第一:海运

  在国际市场上,石油运输主要是采用船舶的方式,船舶吨位成为交易的基本单位。就原油而言,运输量的大小通常取决于装卸港的吞吐量、运输距离和相应的运输成本等因素。除了贸易单位的大小不同之外,运输方式也决定了贸易的条件。原油通常是在产地附近进行销售,当原油从装运港运到油轮上时,所有权就会发生转移。当原油装船之后,运输途中甚至到达卸货港,这批原油仍然可以被再次交易。因此,尽管都是同一批品质的原油,但由于销售地点的不同,其售价往往也会不一样。

  1.海运航线

  海运航线的分类方式主要有三种。

  第一种是按照船舶营运的方式进行分类,包括定期航线和不定期航线。定期航线指的是使用固定的船舶,按照固定的船期和装卸港航行,并以相对固定的价格经营客货运输业务的航线。不定期航线指的是临时根据货运的需求而选择的航线,其船舶、船期和卸货港口均不固定。

  第二种是按海运航线进行分类,包括远洋航线、近洋航线和沿海航线。远洋航线指跨洋运输的航线。近洋航线指本国各港口至邻近国家港口间的海上运输航线。沿海航线指本国沿海各港口之间的海上运输航线。

  第三种是按航行范围进行分类,包括大西洋(600558,股吧)航线、太平洋(601099,股吧)航线、印度洋航线和环球航线等。

目前全球主要的几条石油运输航线。

  (1)中东波斯湾至东南亚和东亚航线:西亚(途经霍尔木兹海峡)—阿拉伯海—印度洋—马六甲海峡/龙目海峡—东亚各国(中国、日本、韩国等)。此条航线是东亚各国原油进口最主要的途径,以大连港(601880,股吧)为目的港为例,中东超大型油轮船舶运输的时间约21—22天。

  (2)中东波斯湾经好望角至西欧或美洲航线:西亚(途经霍尔木兹海峡)—阿拉伯海—印度洋—东非—莫桑比克海峡—好望角—大西洋—西欧/美洲东海岸。该航线沿途水深对船型基本没有限制,超大型油轮和巨型油轮均可自由航行。

  (3)中东波斯湾经苏伊士运河至西欧或北美航线:西亚(途经霍尔木兹海峡)—阿拉伯海—曼德海峡—红海—苏伊士运河—地中海—直布罗陀海峡—大西洋—西欧/北美东海岸。与上述第二条航线不同的是,此条航线的航运时间较短,但由于苏伊士运河吃水量较浅,大型船舶难以通行,运载量相对较少。

  (4)北非至西北欧航线:北非地中海—直布罗陀海峡—西北欧各国(比利时安特卫普、荷兰鹿特丹等)。该航线主要运输利比亚等北非国家至西北欧国家的原油。

  (5)西非至西欧和北美航线:经由大西洋至西欧和北美。

  (6)拉丁美洲至北美、加勒比海航线:拉丁美洲产油国—北大西洋—北美东/西海岸—巴拿马运河—加勒比海。

  (7)西非至中国航线:西非—马六甲海峡—台湾海峡—中国大陆。安哥拉、尼日利亚等西非国家至中国的原油运输采取此条航线。同样,以大连港为目的港为例,西非超大型油轮船舶运输的时间约30天。

  (8)北海及南美洲至中国航线:以大连港为目的港为例,上述地区超大型油轮船舶运输的时间约45天。

  (9)东南亚至东亚航线:此条航线为短途运输为主的航线,采取的船舶以巴拿马型油轮为主,以大连港为目的港为例,运输时间约6—8天。

  在上述石油航运的线路中,如果以中国大陆为目的地的话,到达北方港口的平均运输时间要比南方港口多3天左右。

  国际海运航线上的重要海峡:

  在上述全球主要海运航线的介绍当中,我们已经得知石油船舶运输的途中必将经过某些重要的海峡,比如中东的霍尔木兹海峡、东南亚的马六甲海峡、苏伊士运河、曼德海峡、巴拿马运河等。

  (1)霍尔木兹海峡:毫无疑问,霍尔木兹海峡是全球最重要的原油运输要道,其位于阿拉伯半岛和伊朗南部之间,周边聚集了伊朗、伊拉克、沙特、科威特、卡塔尔、阿联酋和阿曼等重要的欧佩克原油输出国,并且途经该海峡的原油有超过80%出口到亚洲的印度、中国、日本和韩国等国家。对于全球主要的原油出口国和进口国而言,该海峡具有极其重要的战略地位。因此,霍尔木兹海峡也被西方国家视为“生命线”,称之为“石油海峡”。

  (2)马六甲海峡:该海峡位于马来半岛与苏门答腊岛之间,外形上呈现东南—西北走向,是波斯湾地区石油运往亚洲地区最便捷的海上航运路线,是亚洲地区石油供应的“咽喉要道”,中国、日本、韩国等东亚地区的石油进口主要途经该海峡。

  (3)苏伊士运河:该运河和输油管位于埃及,是连接红海、苏伊士湾和地中海的要道,也是海湾国家石油出口到欧洲及美国的重要途经地。如果苏伊士运河和沿途输油管线关闭的话,那么,将迫使油轮转向绕行南非的好望角才能到达欧洲和美国,这将极大地增加航运时间和成本,由此也突显出该运河的重要性。

  (4)曼德海峡:该海峡连接了红海与亚丁湾和阿拉伯海,大部分经苏伊士运河和沿途管线的石油都需要先经过曼德海峡。

  (5)巴拿马运河:该运河连接太平洋和大西洋,是世界上最大的水闸式运河。2016年6月26日,巴拿马运河扩建工程正式完成并投入使用,这将增大美国向南美洲及亚洲地区的油气运输量。

  管道运输方面:

  管道运输是利用管道作为运输工具,对液体和气体物资进行长距离运输的一种方式。目前,管道运输主要集中在北美,管道石油贸易是在协商的时间内,如几周或一个月,以一定数量的“桶/日”为交易单位,石油按照指定地点的输油管内交货价格出售。近十年,随着中国与俄罗斯、哈萨克斯坦、缅甸等周边国家相继建成中俄、中哈、中缅原油管道并成功运行,通过管道运输石油的贸易量也呈增加态势。

与海上运输不同,管道运输基本上都在陆地上进行,优缺点都较为明显。其优点包括:

一是运输量大。根据管道直径的大小,一条输油管道一年的输送量可达几百万至几千万吨不等,有的甚至超过亿吨。

  二是占地少。输油管道通常是埋在地下,占用的土地面积很少。据统计,管道埋在地下的部分占整个管道长度的95%以上。

  三是安全性高、连续性强。石油的液体状物理特性决定了其易泄漏、易燃烧,采用管道运输的方式,既可以减少挥发损耗,又可以降低泄漏对空气、土壤和水的污染。并且,输油管道基本上都埋在地下,不易受气候变化的影响,确保了运输系统长期稳定运行。

  四是成本低。目前世界上先进国家使用的输油管道,每吨能耗不足铁路运输的1/7,大量运输时的成本与水运成本接近。

  不过,管道运输也存在一些短板,比如灵活性差,不能随便扩展管线,一旦建成就很难更改,而且一般情况下需要和铁路运输、公路运输及水路运输相配合。再比如固定投资大,除了管道本身的建设之外,还需要在管线上建立储库和泵站来维持管道的正常运输。


Q

低硫原油和高硫原油如何区分?北海原油、中东原油和我国的大庆原油、胜利原油分别是什么种类的原油?

  低硫和高硫是按照原油的含硫量来区分的。原油的含硫量是指原油中所含硫(硫化物或单质硫分)的百分比。硫对原油性质的影响很大,因为硫对管线有腐 蚀作用,对人体健康有害。一般来说,原油中的硫含量占比较小。根据含硫量的不同,可以将原油分为低硫原油、含硫原油和高硫原油。低硫原油的含硫量小于 0.5%,中硫原油的含硫量介于0.5%与2.0%之间,高硫原油的含硫量大于2.0%。

  北大西洋北海布伦特和尼尼安油田的原油是轻质低硫原油。中东原油大多是中质含硫原油,例如伊拉克的巴士拉轻油、阿联酋的迪拜原油、 卡塔尔的卡塔尔海洋油等。我国的大庆原油是轻质低硫原油,胜利原油是重质含硫原油。





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