最炫回归风:A股不是你想回,想回就能回……

上海陆家嘴并购联盟 2018-09-15 10:54:41




在纳斯达克挂牌刚半年的陌陌也收到了CEO唐岩牵头的私有化要约。据了解,陌陌董事会于北京时间623日收到一份来自公司联合创始人、董事长兼CEO唐岩、经纬创投、红杉资本和华泰瑞联并购基金的非约束性私有化要约,希望以每股美国存托股18.9美元的现金收购买家联盟尚未持有的公司全部已发行A股普通股。

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北京时间24日凌晨消息,美国律师事务所Levi & Korsinsky, LLP已发出针对陌陌股东的通知书,声明已启动对陌陌私有化提议是否公平的调查。该律所正在收集股东的意愿,准备发起针对陌陌的股东集体诉讼。


L&K律所指出,这份通知书针对所有在2015623日,即陌陌宣布收到CEO唐岩为首财团私有化提议之前购买了陌陌股票的股东。唐岩等在私有化提议中指出,私有化财团总计拥有公司约47.8%的在外流通股和84.1%的投票权,对每ADS的报价为18.90美元。



1.陌陌是家什么样的公司?



如果说暴风上市后的火热反应引发科技企业对A股的持续关注,那么人人、世纪佳缘、盛大游戏、360相继从美股退市则无疑放大了这一现象。


至于陌陌,今年5月推出6.0版时,企鹅智酷曾经对它有过一次深入分析。我们觉得,现在是重新阅读这篇文章的最好时机。


一 · 陌陌、Tinder都想要你认识更多朋友


以“异性交友”为大众所知的陌陌在去年开始淡化这个标签。在今年4月推出的6.0版本中,陌陌弱化“异性交友”的想法更加明显。新版陌陌增加了留言板、聊天室两项新功能,鼓励用户完善职业、家乡、学校、生活所在地等个人信息,以便创造更多社交场景,丰富社交链。


无独有偶,与陌陌风格类似的美国交友应用Tinder同样在拓展用户社交链。Tinder在4月与热门图片社区Instagram达成合作,新版应用将整合Instagram的内容。用户可以在Tinder中浏览目标对象最近在Instagram上传的34张图片,进入其个人主页查看完整图片,完成点赞、评论等互动性更强的社交行为。


除此之外,新版Tinder还增加了共同联系人信息,用户可以看到自己与目标对象之间的共同好友。与Instagram整合之后,Tinder的兴趣标签和关系网都得到了进一步完善。


然而,手段总是为目的服务的。无论陌陌还是Tinder,都要面对一个共同的话题:如何赚钱。


二 · Tinder:付费服务是个“大杀器”


丰富的社交链有助于提升用户粘性,新的社交场景还能促进普通会员向付费会员转化。Tinder在今年3月推出了测试已久的高级服务Tinder Plus,付费用户可以撤销被误划掉的潜在对象,甚至能够摆脱位置限制,在全球范围内寻找约会对象。研究机构GWI上月发布的调查报告显示,24%的Tinder用户在过去一个月购买过Tinder Plus服务。


付费服务增长明显。Tinder母公司IAC的最新财报显示,今年第一季度,IAC社交配对业务营收2.39亿美元,同比增长13%;付费会员同比增长16%。




根据巴克莱银行的预测,第一季度Tinder约为公司贡献1000-1200万美元的收入,今年全年营收预计将达到1.8亿美元。随着付费服务的不断普及,Tinder的整体营收将继续攀升。


2012年诞生的Tinder比陌陌稍晚,但相似的服务和属性让二者的发展轨迹存在很多相似之处。伴随着用户量的不断增长,双方都在进行着丰富的商业化尝试——陌陌的尝试比Tinder更多样。


三 · 陌陌:尝试了多种业务 还是会员最赚钱


移动社交应用的高用户活跃度能够让它实现多种商业模式。除了常见的付费会员和游戏等增值服务,移动社交应用还能作为其他服务入口和广告展示平台,平台方也可以发展自营电商、企业通讯等服务。


陌陌也在尝试多种类型服务,它在去年9月推出“到店通”服务,允许线下商户根据地理位置进行广告投放。今年1月,陌陌上线“礼物商城”,试水社会化电商;一个月后,陌陌又与58同城达成合作,开通“同城服务”接口。


遗憾的是,去年上线的“到店通”服务表现不佳。陌陌第四季度的移动营销和付费表情的合并收入只有230万美元,占整体营收的12.4%。作为对比,会员收入高达1190万美元,占总收入的64.2%。


短期内,付费会员依旧是陌陌最赚钱的业务。陌陌会员提供查看访客记录、定向设置影响等功能,另外还提供专属的表情、聊天气泡等装扮特权。在以陌生人交友为主要社交模式的陌陌中,这些服务无疑能让用户更好地展示自己。


陌陌6.0鼓励用户完善家乡、毕业学校等信息,系统能够根据这些信息为用户推荐好友和相关话题,促进同乡、校友等熟人社交。新的社交模式将填补陌生人交友留下的社交空白,激发用户新的表达需求,从来带来更多付费会员。


结语 · 陌陌洗白需要面对资本市场的压力


Tinder母公司IAC拥有多条业务线。除了社交配对业务,IAC的搜索&应用业务和电商业务在今年第一季度分别营收3.83亿和1.07亿美元。媒体业务尽管只营收4360万美元,但实现20%的同比增长,是公司增长最快的业务线。IAC强大的产品矩阵,未来能够为Tinder提供搜索、内容、电商等多方面的支持——Tinder要做的只是全面发展会员。


缺乏产品矩阵的陌陌试图通过其他途径来丰富收入来源,但表现不佳的移动营销和新上线的电商业务需要长时间的发展才能带来回报。相比之下,会员服务更有前途。目前陌陌付费会员仅占月活用户的4.2%,依旧存在巨大的提升空间。




陌陌6.0将创造更多社交场景,提升付费用户转化率。陌陌在去年的全年财报中预测今年第一财季将营收2400-2600万美元。高额的预期回报既是一种激励,同时也意味着压力。陌陌上市后,资本市场施予它的压力,将是陌陌消除“异性交友”、开启多元社交的巨大考验。


和已经占据了市场领导地位的竞争者相比,Tinder和陌陌都选择了走上另外道路。显然,这会避开与强大对手的直接竞争,但尴尬和危险也在于此——在微信们的视野之外,到底还有多少新风景?



2.伟大的公司不会热衷私有化和A股游戏



纳斯达克钟声余音未绝,中国的社交工具开发商陌陌就着手启动从美国证券市场“退市”的私有化流程了。从上市到计划退市,前后只经历了6个月。那张陌陌创始人唐岩和其亲密的投资人兼战友——经纬中国管理合伙人张颖在纳斯达克交易大厅里一起竖起中指的合影,现在看上去好像是在嘲笑这场虚无的盛宴。


一个星期前,另一家在纽约交易所上市的“中国概念股”互联网公司——奇虎360宣布即将启动在美的私有化退市程序;再前一周,昔日的中国社交网络明星公司人人网公布了私有化计划。更往前,还有盛大游戏和完美时空等公司已经成功从美国退市变成私有化公司。一时间,中国概念股陆续作别美国资本市场,引发了汹涌而至的中国互联网企业“拆VIE结构,回归A股”浪潮,而政府机构一纸“无需拆除VIE架构(协议控制)也能在境内上市”的新政又让很多人大跌眼镜,继而踌躇满志或叫苦不迭。


看上去,大家都热爱A股,想成为A股上市互联网公司的一员。这既基于政府目前将“互联网+”当作经济转型与成长核心战略的考量,更基于一些中国互联网A股先行者获得的巨大回报——最早拆除VIE架构在中国内地上市的暴风科技从一家已经淡出公众视野甚久的公司变成了连续10天涨停板的明星企业,尽管从业务分析和数学题的角度上没人说得清楚这是为什么。还有2010年在创业板上市的乐视——5年以来它的股价在大多数情况下呈持续上涨趋势,仅在2014年中期其互联网电视业务遭遇广电禁令,以及最近被劲敌小米公司和知名证券分析师刘姝威发布报告先后质疑的时间段出现了明显重挫。而且,乐视和它的创始人兼CEO贾跃亭关起门来“调整”财务报表和资本腾挪运作手腕,历来让人眼花缭乱目不暇接。


你知道这些资本游戏充满了诡异的烟幕,但只要趁早置身其中,一定会大有收获——这就是中国概念股回归A股市场的硬道理。企业家们愿意从中分一杯羹,他们背后那些尚未退出的风险投资商更喜欢。而另一方面,这些先后从美国退市的“中概股”,在美国资本市场的故事越讲越艰难——几乎所有从纳斯达克和纽交所“私有化”的中国互联网公司,股价差不多都是一条条颓败的曲线。


某种程度上,人人网从美国投资者心目中最好的“中国故事”(中国版Facebook)变成了今天最空洞和蹩脚的中国故事;奇虎360的核心业务——安全、移动应用渠道和搜索引擎业务被不同程度蚕食,而新的智能硬件和物联网业务又尚未被资本市场接受;盛大游戏和完美时空的网络游戏模式早已过时;陌陌的故事美国人历来看不太懂,只好看数字——用户尽管仍然在增长,但收入和盈利状况长期改善并不突出影响了股价……这些故事,美国资本市场或听不懂,或装作听懂了,或真的听懂了但不买账,这让一部分中国概念股公司倍感尴尬。更何况还有接连不断的“做空”报告和潜在的诉讼风险:一份“浑水”(Ctron)做空报告的威力比刘姝威的一份报告要大多了。


面对这些困境,大多数中国概念股公司的解释都是:“价值被严重低估了”。背后的逻辑天然不可动摇地正确:美国人历来不懂中国互联网,在你们这里上市就会被误读和质疑,无论我们做得如何,我们都是被低估了。


但“回归A股”不同——A股会高估它们的价值,而且有的时候想怎么高估就怎么高估。


不对么?看看连续10个涨停的暴风科技——它的季度总收入不到1亿元人民币,但市值曾一度突破100亿美元,股价涨幅在5倍以上,这全靠一个“暴风魔镜”的虚拟现实技术故事在撑着。Facebook花了20亿美元收购虚拟现实技术公司Oculus的故事刚刚发生不久,足以能在A股市场带动机构股东和散户们的想象力。魔镜的出货量多少不太重要,销售数据和利润更无需一提。只要有“虚拟现实”在,股价就能上去,其它的都不重要。你要真敢说虚拟现实技术也是“互联网+”的一部分,我敢保证一堆机构股东和分析师们为这个提法背书。


再看看乐视:从汽车到农业再到手机,这家公司两年时间开了将近10场靠PPT演示文档和概念产品撑场面的“产品发布会”,但几乎每次都能带动股价大幅上涨。乐视的一份2014年度财务报告,按照不同的计算方式,能出现净利润增长40%和减少10%两个不同版本,但并不真正影响它的股价。在2014年全年营业利润只有4786.65万元人民币的情况下,创始人贾跃亭3天内套现了25亿元人民币,且能找出“用这笔资金支持乐视研发”的名目来。曾揭破蓝田和银广夏A股陷阱的知名经济学家刘姝威近日公开质疑乐视的股价和乐视,机构股东和散户的普遍反应是:求不戳破,让它继续吧,只要现在不破就行。


这样的一个资本市场,让了一款尚未量产的“魔镜”获得了10个涨停和两个月5倍的股价增长;让一家曾经背靠权力寻租、现在不断营造纸上概念、只用PPT开产品发布会的“互联网企业”5年来股价整体走高,支持了一家餐饮连锁企业湘鄂情一夜之间挂牌“中科云网”以互联网企业之名上市,让一家成立15年几乎从未赢过利的中文在线2个月股价飙升1200%,那么,说它能通过一款“孕妇模式”的无线路由器让奇虎360的股价来几个涨停,也没几个人觉得稀奇。


于是,这些数字增长、收入和利润都颇为存疑的公司即将成为“回归A股”的主力军。而且,他们一定能持续地涨停和全线飙红,创始人也一定能套到更多的钱。


然而这一切却并不能保证暴风魔镜成为最畅销的中国第一款虚拟现实装备,让乐视的汽车和智能手机取代比亚迪和小米的地位,或是让人人网真的成为一家名副其实的互联网金融公司。然而这些并不在“回归A股”的棋局真正考虑的范畴之内。吸引互联网和高科技公司在中国内地上市,本意或许是促进资本向高科技企业和实体的自然流动,但到最后可能仍不可避免地回到一轮轮泡沫的破灭、诞生,再破灭和再诞生,最终徒剩一地鸡毛的状态中。


然而资本意志可能并不在意这些。就像中国互联网的江湖一样,A股是一个封闭但逻辑自洽的牢笼。


接下来,可能还会有聚美优品、新浪微博和更多的“中国概念股”彻底地回归A股,彻底地回归概念,回归自己的安乐乡和牢笼。A股是一场霎那欢乐的盛宴,但没人知道恐惧何时袭来。而且,它让一代代互联网创业者“到纳斯达克敲钟”的梦想一瞬间变成了“排队到新三板挂个牌”。


然而有一些中国互联网公司,你很难想象它会真正地告别国际资本市场,完全地躲到A股自己的规则体系里来。


在中国概念股一波一波地退市和“回归”过程中,阿里巴巴董事长马云先后赴美国和俄罗斯访问,游说当地的政府和企业,试图将美国和俄罗斯的中小企业发展与阿里巴巴的电子商务和跨境电商平台嫁接起来。你很难想象阿里巴巴再度整体从纽交所退市回归A股——即便从上一轮从香港退市之后,内地A股市场也从未成为阿里巴巴上市的真正选择。


阿里巴巴已经成为了一家国际性企业,它的故事不仅是中国故事,也是全球故事。它的资本容量和竞技场也不仅仅在中国,而在全世界。同样的道理,为什么腾讯不在香港退市,百度不在纳斯达克退市?面对着A股市场上一堆欢欣雀跃的“小米概念股”,估计逼近500亿美元,在中国大陆、香港、台湾、东南亚和印度都开展了业务的小米,未来会在A股上市么?


在“回归A股”甚嚣尘上的时候,联想控股宣布即将在香港上市。在被问及“回归A股”的态度时,历尽中国改革开放和市场经济全程起伏跌宕的联想控股董事局主席、71岁的柳传志说:“联想今天如果在A股上市的话,我相信市盈率会高得多。因为国内朋友们可能会更加了解联想,知道联想的品牌,股价会高。不过香港市场更规范,我们业绩会和股价有密切联系,而不会由于其他的因素使得我们的业绩和股价脱钩”。


这是一家值得尊重的企业。



3.国内知名投资者们的忠告:回归A股,当心竹篮打水一场空



在不到80天里,已经有8家在美上市的互联网公司收到了私有化邀约,包括中国手游、易居中国、淘米、久邦数码、学大教育、世纪佳缘等。另外,盛大游戏、完美世界等公司已经签署最终私有化协议,即将退市。


而那些拿了美元基金还没上市的中国创业公司更是心痒难耐,很多都想着拆解掉VIE架构,折回A股上市。


暴风这个“馅饼”


财富效应是这场回归潮的表面诱因。


一段时间以来,“连暴风那样的公司都能上市,拉N个涨停板……”的思想在很多公司上上下下蔓延。


业内都知道,暴风的核心技术团队在这家公司上市前就已经整体离开……看看该公司的上市文件,2014年1-9月,暴风科技营收2.7亿元,净利润3079万元。而此前2013年该公司的营收还3.25亿元,净利润3854万元——同比已经下降31%。


但正是这样一家公司,却在A股创造了一个奇迹,上市后股价从发行时的7.14元暴涨到截至发稿前的307元。


当然,拿到了钱就可以干一切事……现在的A股叫良性泡沫刺激创新,泡沫不要紧,主要是拿到钱后要把它填实。


云峰基金一位内部人士认为,虽然现在有些公司是泡沫很大,但是说不定本来在该领域毫无竞争的一个企业,这下通过A股的融资渠道可以用股权招人了,互联网是靠优秀人才的,说不定就真的并购、改变——有了钱后可以做很多事,无论是招聘人才、股权激励、并购都可以做。


他指出,这个“泡沫”更大的意义在于对经济的拉动:有泡沫,就会带动大众创业、万众创新,因为二级市场的泡沫导致一级市场非常活跃,一级市场活跃导致创业的人有很多机会拿到钱,只要你有一个idea、故事,凡是BAT高级别以上的人很快就出来创业。


“这样的话,整个经济转型可能真的慢慢完成了,以前转型升级都是政府倡导做什么,比如说光伏、LED,现在政府什么都没有说,资源配置都是市场化,投资机构要动脑,不是政府说的,所以任何领域都要创新。”该基金人士称。


可也有人指出,政府是希望即便股市有泡沫却能带动实体经济。然而究竟有多少中国上市公司会把钱投入实体经济中,花钱请工程师团队、研发团队?他们大多都是拿着钱去买公司,宁愿花几十亿买公司,不愿意做产品做研发技术服务——这其实偏离了政府的本意。


但无论如何,巨大的财富效应正吸引着无数创业公司踏上回归之路。也许,一夜暴富的梦想不一定要在纳斯达克实现,中国也可以。


一位机构的投资经理透露,暴风的高估值是吸引大家回来的一个次要因素,对于那些没有上市的公司来讲,国内资本市场降低上市门槛才是吸引他们的真正原因——以前对盈利有很高要求,他们根本没有机会在国内上市。


事实上,国家为了吸引互联网公司在国内上市已经做了很多工作。但由于种种原因,并没有那么快见到效果。而注册制将成为一个引导高科技互联网公司回归的破冰点。


当然,华兴资本创始人兼CEO包凡也指出,其实并不是什么公司都适合回归A股:


第一,如果你的生意在美国有完美的参照系,例如搜索,百度是中国的谷歌,投资人看得懂,估值又高;第二是规模要大,二三十亿美金是个坎;第三是要有这个概念的板块,那么你最好留在美国上市。


但如果你的生意是特别适合中国国情的商业模式,老外看不懂;第二是规模比较小的公司——那么你就应该考虑回来了。


而经纬中国人民币基金负责人曹国熊则认为,有些企业是一定要回来的:第一,那些敏感性的行业企业得回来,比如说互联网金融、隐含中国消费大数据的公司们,是没有选择的;第二,明显的、美国市场不再看好这个行业的公司,比如说游戏、传媒、电影,估值都很低,那就回来,还可能获得一个好估值。


但如果是在美国上市已经有标杆性的企业,估值也很高,就不需要回来。还有一些在国内的竞争优势还没有确立,还在打仗的阶段,还在争细分行业第一的时候,那就属于根本没有时间想回来不回来的问题,可能美金会更适应这种融资方式,所以这时候他们根本不用考虑回来不回来的问题,而是要先让自己生存下来,把自己的细分行业第一的仗打下来——所以前两种是肯定要回来的,后两种是不用考虑。


条条大路通A股


前途是“光明”的,且通往A股的道路是多种多样的,却也是曲折的。


首先,针对那些本身在美国已经上市的中概股公司,可以先再美国退市,再回国内上市,走IPO程序。像分众这样就是中规中矩的走这样的方式。


其次,就是在国内借壳上市;第三,那些还没上市的公司本身解红筹再上市;第四,让国内上市公司把美国上市公司收购了,像学大教育;第五种方法,可以让国内上市公司直接投资国外上市公司,像奥康收购兰亭集市;第六,在国外上市的公司可以把旗下业务分拆在国内上市。“现在这条路虽然还没走通,但好几家企业都在做。”包凡透露:“回来的路径各种各样,每条路径都有复杂性。”


是的,美国下市也是一个很复杂的过程,避免纠纷和官司、定价都需要费力,解红筹不容易,国内有的大公司要把几十家VIE公司拆了再重新整合,需要跟工商、税务、外管有一系列工作要做。


回来以后的再上市又会面临很多问题——是上新三板,是沪市的战略新兴板,还是创业板的互联网板块?还是别的?这个过程很复杂。


而横在在这些归心似箭的公司面前最大的麻烦是,在拆VIE架构的过程中,老股东如何退出。


一位专门从事拆解VIE架构业务的经理指出,有的公司早期是美元基金投的,现在这个基金不愿意该公司回中国来上市,有的机构是采取国外的美元基金退出让国内的人民币基金接盘,那么人民币基金和美元基金之间如何做价?虽然是一个机构,但是两期基金的LP主人不一样,一个多赚一个就要少赚,如何平衡其中的利益?


再说美国人也不傻,他们在一个公司最早期投了,承担了最大风险,现在却让他们退出,公司到国内资本市场赚取巨额回报,他们也不干!


掘金者


面对这样的“风口”,国内国际资金想参与拆解VIE投资机会的资金大量增加,华兴和红杉就是两例。


进入六月,中国互联网创业公司财务顾问“专业户”华兴资本成立了专门服务客户在A股上市的部门,目前已经从国内顶尖的证券公司挖了十几个骨干,专门服务这些回归的公司。


事实上,就在上个月,华兴资本与中信证券签署了战略合作协议,宣布将组建联合团队为新经济企业的架构重组、私募融资、新三板挂牌及做市、A股首发、并购重组等资本运作提供专业高效服务。


据中信证券相关人士介绍,本次战略合作的主要内容包括:双方组建联合团队,甄选优秀的新经济创业企业,提供投资银行服务;双方共同甄选、商定标的企业名单,共同获取项目机会并提供拆除红筹方案、私募融资服务、新三板挂牌及做市、A股IPO、并购重组等一系列服务;在并购业务方面合作,共同为中国企业、创业家、产业资本在新经济领域的投资、并购、重组等业务提供服务;在人民币投资领域寻求多种方式的合作;进行相关业务领域的研究合作;共同开发包括基金在内的各种金融产品,通过中信证券的机构销售渠道进行销售等。


无独有偶,就在几天前,华泰证券与红杉资本也签署了战略合作协议,双方将在投资和投行项目、产业研究、信息共享等方面进行合作。同时,红杉资本将与华泰证券旗下华泰瑞联并购基金管理公司合作,并发起设立产业并购基金华泰瑞联并购基金(二期),初步确定募集规模100亿元人民币。


无论是华兴资本也好,红杉也好,都是为了帮助那些从美国回归的公司顺利在国内资本市场登陆,上市也好,被并购也好,找基金接盘也好……满足他们的需求。


而就在这些中国公司回归的过程中,时间却是一个最大的问题!


一来,牛市转熊市了怎么办,二来,回来后注册制其实仍然是需要审批的,到时候企业在登陆A股之前资金链断裂,没拿到钱就死了怎么办?


时间和税务成本


是啊,现在回归还来得及么?


暴风影音早在2012年4月就开始谋求转战A股上市。“中搜网络”早在至少两年前就已经开始做了回归的财务安排,在其推出第三代搜索时,该公司负责人陈沛就对经济观察报透露,中搜正在拆解VIE架构,准备回归A股市场。还有2014年7月将巨人网络私有化的史玉柱。


这些公司都是提前准备,酝酿好久,现在才正赶上“风口”可以借势飞起来,那么现在才开始做退市、拆除VIE架构的公司可能需要很长时间来运作,他们还能赶上这一波牛市么?


“目前,拆除VIE结构估计不用半年”,杭州好望角投资管理有限公司CEO黄峥嵘认为,“现在好的是有人尝试专门成立为国外VIE拆掉结构的基金,这样拆的时候专门基金可以使项目可以马上动,大家原来要想好要不要拆、怎么拆、怎么找资金,这个相当早准备这个资金,相当一个过桥”。好望角自己也已经帮助三个公司拆除了VIE架构。


是的,有点晚,但也不一定——因为大概拆架构还是可以回来上(市)的,国内还在鼓励这件事,不会让拆的人回不来,而且可以拆的企业也不多。


一些资本市场的大佬认为,这件事的操作更主要是看接盘的,按法律程序是不需要半年,只不过有些是境外的股东需要接盘的基金,而有些行业当初之所以做VIE是因为外资不能进,被迫做了VIE,那么现在也是不能回归的。


“在这种浮躁的大环境里面,企业家创业者应该冷静思考,从美国退市需要6-12个月,按照传统排队在国内上市就是三年之后的事情了,就算今年注册制实施,也是一两年以后的事,直接去新三板挂牌也许时间会缩短一些,但新三板融资能力跟二级市场相比还是有差距的。要不就像分众一样去借壳,可A股市场的壳现在一个至少价值30亿,企业得自己掂量掂量。在这过程中,企业要发展,如何解决融资问题?”这只是众多问题中的一个。


“还有员工的心理变化,都是需要考虑的。此外回来过程中是否竞争对手会使绊子,所以这是很慎重的问题。”包凡一口气举了很多其中的关键点:“现在很多人很冲动,想先走出去再说,但走出去就没有回头箭了,我觉得市场里面需要冷静的声音,更多的思考。


包凡提醒那些回归者,越是在泡沫的年代,都不够专注,大家都应该冷静下来,有些事是不值得做的。现在宣布退市的有二三十家,准备上市的有几百家,在拆红筹的至少100多家,解VIE很麻烦,如果是中外合资的在国内直接就能上了。而这波行情过去以后,很多公司可能会竹篮打水一场空。


包凡的话并非危言耸听。


专门做拆解VIE架构的国浩律师事务所合伙人吴小亮称,回归的公司要支付两大成本,一个是时间,一个是税务成本。


“不得不说A股的审核期限的不确定性导致了很多创始人在做这个决定时非常纠结。”吴小亮担心的是,中国的流程时间很难掌控,有的时候同样的事情在国外只要律师出个函就可以,而在中国要经历很长时间的“整改”。此外在股权交易、原来外资注销的时候,其中的税务成本会比较高,大约在20%左右。包括营业税、流转税,最大的是股权转让税。


然而,对于那些优质的互联网公司来讲,或许这些时间、税务成本都不是问题,因为一旦回归A股,他们将从这个正在四处喷发着牛市气息的市场上得到更多的好处:高估值的PE,追捧的股民,用户的理解,容易沟通的分析师和券商……他们将不再是美国市场上的“孤儿股”。


一个政策实施的初期,永远都是红利期。


大势所趋:越早回归估值越高


在注册制即将开闸前夕,监管层自然希望那些优质的互联网公司能够回归,这样可以提高A股的质量。而最初回归的互联网公司们也将得到好的估值,融到更多资金——越早来的越是稀缺资源,如同暴风科技、乐视网等公司。


据一位接近监管层的人士透露,很快8月份会修改《证券法》,10月份会正稿,注册制今年年底或明年年初肯定会出来。企业从交稿后6个月的时间必须出结果。而且监管者特别重视引入互联网公司,说不定会有800到1000家进入A股市场,这样的话对传统公司的估值影响非常大,但这需要一个过程,可能要经过两到三年的时间。


该人士认为,如果一个创业公司有差不多的收入现金流、符合条件的话,还是建议从现在开始要关注,因为越早一点进入A股就会有一个越好的估值。“至于创业公司关心的,未来是否会进入熊市的问题,就要分析:现在的A股市场是以散户为主导的,需求方在未来得两到三年内不能发生变化。”


对于这些想回归的公司来讲,如果有着不错的收入,那么可以先把人民币的结构搭起来,明年注册制推出来以后再看上面适合哪个板,就上哪个,肯定有一款符合每个公司。其实现在市场行情已经启动了,而最大的瓶颈其实是在券商,如果明年想做IPO,现在必须锁定一个券商——现在所有的券商都已经满负荷运转了。


吴小亮也认为,创业者要把未来想得更深远一点,而不要因为A股资本市场一时的好坏而摇摆。几乎所有在A股上市的企业家是没有后悔的。


“我经历过10年多以来没有碰到过这么大的政策性的行情。”经纬曹国熊称,“其实对投资者来讲A股涨跌不重要,最重要的是发行节奏,如果今年发500家,整个新三板又会发3000家,会发生很多并购,那些主张可回来可不回来的企业,其实想明白了应该迅速的回来。(搜索微信公众号“投黑马”专注于文创领域的众筹平台 )现在已经不是想不想回来的问题,而是在回来的过程中能不能找到帮助你的团队的问题,因为目前基本上每一个券商都是满负荷的在工作。


是的,中国的股市正在监管层的关爱下一路狂奔:本周证监会安排了18家企业上会,科大讯飞的定向增发就用了18天,这是前所未有的速度。


或许正是这样,尽管到明年可能有两三百家互联网公司A股上市,但是对整个A股市场来讲还是属于一个稀缺的资源,所以不要问股市泡沫何时会破灭,即使A股有泡沫也不是互联网的泡沫。


曹国熊:“经纬也不能预测下一步创业板会以什么速度发展,但我们明显感到这是一个巨大的机会,如果这次没有把握住,很多年以后会非常的后悔。”而吴小亮则透露,随着注册制的推出,未来可能VIE架构不拆就有可能让企业也融资上市。

转自公众号投黑马


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