【兴证交运】航运业跟踪:1月集装箱运价环比回升,BDI指数季节性回落

兴业证券交通运输与物流研究 2022-07-28 03:48:32

投资要点

●  2018年集装箱新船名义交付节奏分析。我们基于Clarksons 2018年1月初的集装箱船存量订单信息,分析2018年集装箱新船名义交付节奏。不考虑未显示交付月份的运力,2018年四个季度付分别占全年交付的比例为34%、28%、19%、19%。2018年预计交付的运力中,9000TEU以上的大型集装箱船占比80.9%。如果只看预计18年交付的9000TEU以上的大型集装箱船,中远和马士基的运力占比分别为37%、15%,其他大型集运公司占比均在7%以下,非经营性船东及一些小型集运公司合计占比23%。


●  1月集运市场跟踪。1月SCFI指数均值环比上升14.2%、同比下跌14%。需求端,亚洲出口形势继续向好,2018年1月中国外贸出口金额(美元计)同比增长11.1%;供给端,截止2018年1月底,集装箱船队总规模为2105.8万TEU,同比增长5.3%,月环比增长1.2%。12月集装箱船闲置率2%,月环比下降0.25个百分点,同比下降5.1个百分点。


 1月国际干散货市场跟踪。1月BDI指数均值1242点,环比下降23.3%,同比上涨36.9%。需求端,12月中国铁矿石进口同比下降5.4%,煤炭进口同比下降15.3%。供给端,截止2018年1月底,干散货船队总规模为8.2亿DWT,同比增长2.6%,月环比增长0.5%.。


● 1月国际油运VLCC市场跟踪。1月VLCC-TD3C TCE均值10246美元/天,环比下降6.3%,同比下降75.6%。需求端,12月中国原油进口同比增长3.4%。供给端,截止2018年1月底,VLCC船队总规模为2.3亿DWT,同比增长4%,月环比增长0.3%。


●  投资建议:2017年以来,集运、干散货行业复苏趋势明显,相关公司业绩亦明显改善,我们认为集运、干散货行业已经出现长周期向上的拐点,继续看好2018-2020年行业复苏,建议投资者积极配置中远海控、中远海特。油运VLCC行业运价逐季下滑,我们预计2018-2020年新船交付将有所减少,同时低迷的运价有望刺激老旧船舶加速拆解,2018-2020年供给增速有望回落,行业有望见底。两家油运公司招商轮船、中远海能短期业绩承压,但都利用周期底部进行扩张,中长期基本面向好,投资者可利用周期低点战略性布局招商轮船、中远海能。


●  风险提示全球经济及贸易形势恶化、航运需求增长低于预期、航运供给增长超出预期、海上安全事故、油价及汇率大幅波动、行业恶性竞争、政策性风险



报告正文

   2018年集装箱新船名义交付节奏分析

根据Clarksons 2018年1月初的集装箱船存量订单信息,交付日期为2018年的订单运力共166.7万TEU,其中148.5万TEU的运力有具体的交付月份。我们基于Clarksons 2018年1月初的集装箱船存量订单信息,分析2018年集装箱新船名义交付节奏。

 

需要注意的是,新船实际的交付日期和订单显示的交付日期并不会完全一致,2017年初时的订单信息显示2017年要交付168.6万TEU,但实际只交付了114.5万TEU;2018年1月预计交付26.1万TEU,但实际交付了23.3万TEU,交付率89%。所以最终的交付情况可能会和我们的分析有一些差别。

 

从名义交付情况来看,2018年四个季度分别交付50.7、41.6、27.8、28.4万TEU,另外有18.1万TEU运力未显示交付月份。不考虑未显示交付月份的运力,四个季度的交付分别占全年交付的比例为34%、28%、19%、19%,上半年交付比例为62%,下半年为38%。

2018年预计交付的166.7万TEU运力中,9000TEU以上的大型集装箱船为134.9万TEU,占比80.9%,其中1万、1.4万、2万TEU的三种大船占比分别为17%、28%、36%。

 

分公司看,2018年预计交付的9000TEU以上的大型集装船中,中远和马士基的运力占比分别为37%、15%,其他大型集运公司占比均在7%以下,非经营性船东及一些小型集运公司合计占比23%。


   2018年1月集运市场跟踪

2.1、   运费跟踪

●   上海出口集装箱运价指数(SCFI)

1月26日SCFI指数857点,较上月末上涨4.2%,其中欧线907美元/TEU,较上月末上涨5%;美西线1457美元/FEU,较上月末下降4.3%;美东线2761美元/FEU,较上月末上涨14.2%。市场处于节前旺季,运价整体继续回升。

月均数据,环比来看,1月SCFI指数均值835点,环比上升14.2%。其中欧线运价均值891美元/TEU,环比上涨15.4%;美西线运价均值1476美元/FEU,环比上涨24.6%;美东线运价均值2604美元/FEU,环比上涨34.3%。同比来看,1月SCFI指数均值同比下跌14%,其中欧线运价均值同比下跌18.3%,美西线运价均值同比下跌30.3%,美东线运价均值同比下跌24.2%。受2016年8月底韩进破产等因素影响,2016年四季度运价在淡季大涨,2017年一季度也维持在很高的水平。受基数较高的影响,2018年1月运价同比下滑。


●  中国出口集装箱运价指数(CCFI)

1月26日,CCFI指数报收于820点,较上月末上涨6.4%,其中欧线报收于1097点,较上月末上涨5.4%;美西线报收于635点,较上月末上涨4.7%;美东线报收于873点,较上月末上涨11.8%。 

月均数据,环比来看,1月CCFI指数均值793点,环比上升3.2%,其中欧线均值1073点,环比上涨5.5%;美西线均值618点,环比上升2%;美东线均值819点,环比上升6.2%。同比来看,1月CCFI指数均值同比下跌5.4%,其中欧线均值同比下跌4%,美西线均值同比下跌13.6%,美东线均值同比下跌9.2%。


●   天津沿海集装箱运价指数(TDI)

1月31日,天津沿海集装箱运价指数报收于908点,较上月末下降7%。1月指数均值955点,环比下降1.4%,同比上涨16.7%。


2.2 、需求端跟踪

●   欧美经济

   1月欧美制造业PMI指数略有下降。2018年1月,美国ISM制造业PMI 为59.1点,较上月下降0.6点。欧元区制造业PMI 59.6点,较上月下跌1点。


●   亚洲出口情况

亚洲出口形势整体向好。2018年1月,中国外贸出口额(美元计)同比增长11.1%,增速较上月提升0.2个百分点2018年1月,韩国外贸出口额492.1亿美元,同比上升22.2%,增速环比提升0.3个百分点。2017年12月,日本外贸出口额7.3万亿日元,同比上升9.4%,增速环比提升5.5个百分点。中国台湾外贸出口额295.1亿美元,同比上升15.8%,增速环比提升2.2个百分点。


 欧美干线运量

2017年11月,远东至欧洲航线运量117.9万TEU,同比上升0.2%,1-11月累计运量1442万TEU,同比增长4.3%。2017年12月,远东至北美航线运量117.3万TEU,同比下降2%,1-12月累计运量1366.3万TEU,同比增长4.4%。


2.3、供给端跟踪

● 船队规模及闲置率

根据Clarksons的数据,截止2018年1月底,集装箱船队总规模为2105.8万TEU,同比增长5.3%,月环比增长1.2%。其中15000TEU 以上的超大型集装箱船队规模185.2万TEU,同比增长46.2%,月环比增长8.0%。

2017年12月,集装箱船闲置率为2%,月环比下降0.25个百分点,同比下降5.1个百分点。


●  交船、拆解等情况

2018年1月,集装箱新船交付23.3万TEU(占年初运力的1.1%);船舶拆解0.4万TEU(占年初运力的0.07%)。

2018年1月,集装箱船新签订单13.9万TEU(占年初运力的0.67%)。截止2018年1月底,集装箱船存量订单267万TEU(占同期市场运力的12.7%),2018年1月的新签订单主要来自长荣订造的12艘1.1万TEU船,显示的交付日期为2020-2021,长荣公告称将同步归还租约到期的老旧租船。


●  船价及租金变化

1月,Clarksons集装箱新船造价指数报70.4点,环比下降0.1%,同比上升2%;二手船价格指数报38.2点,环比上升1.9%,同比上升53.8%;集装箱船期租租金指数报51.4点,环比上升1.3%,同比上升35.4%。


●  全球集运行业前十大公司运力情况


2.4、   供求预测

集运市场,根据Clarksons的2月初的存量订单数据来看,交付日期为2018-2020的订单运力为120、75、59万TEU,我们假设2018年-2020每年订单按期交付率为75%,当年未交的延期到下一年,考虑到1月份已经交付了23.3万TEU,预计2018-2020年新船交付90、79、58万TEU,假设2018-2020年拆船30、25、25万TEU,则预计2018-2020年运力增速为4%、2.5%、1.5%。我们预计2018-2020需求增速为6%、6%、6%,根据我们的预测,2018-2020年行业供求关系继续边际改善,行业继续复苏。


   2018年1月国际干散货市场跟踪

3.1、   运费跟踪

1月31日, BDI(波罗的海)指数报收于1152点,较上月末下跌15.7%,其中,BCI(好望角型船)指数报收于1613点,较上月末下跌43%;BPI(巴拿马型船)指数报收于1411点,较上月末上涨1.1%;BSI(超灵便型船)指数报收于884点,较上月末下跌3.3%。

月均数据,环比来看,1月BDI指数均值1242点,环比下降23.3%,其中BCI指数均值2074,环比下降46.1%;BPI指数均值1390点,环比下降12.3%,;BSI指数均值900点,环比下降4.1%。同比来看,1月BDI指数均值同比上涨36.9%,其中BCI指数均值同比上涨40.8%,BPI指数均值同比上涨45.2%,BSI指数均值同比上涨21.7%。随着四季度旺季结束,运价环比有所回落,不过同比明显增长。


3.2 、   需求端跟踪

2018年1月,上海螺纹钢均价3930元/吨,环比上涨12.1%。国际铁矿石均价(普氏62%)为71.9美元/吨,环比上涨11.8%。环渤海动力煤均价576.5元/吨,环比下跌0.2%。


2017年12月,中国粗钢产量6705万吨,同比增长1.8%;1-12月,中国粗钢累计产量8.32亿吨,同比增长5.7%。


2017年12月,中国铁矿石进口8414万吨,同比下降5.4%;1-12月,中国铁矿石累计进口10.75亿吨,同比增长5%。


2017年12月,中国煤炭进口2274万吨,同比下降15.3 %;1-12月,中国煤炭累计进口2.7亿吨,同比增长6.1%。


3.3 、   供给端跟踪

●  船队规模

截止2018年1月底,干散货船总规模为8.2亿DWT,同比增长2.6%,月环比增长0.5%.。其中海岬型船3.3亿DWT,同比增长2.8%,环比增长0.5%。


●  交船、拆解等情况

2018年1月,干散货新船交付458万DWT(占年初运力的0.6%);船舶拆解67万DWT(占年初运力的0.08%)。

2018年1月,干散货船新签订单412.5万DWT(占年初运力的0.5%)。截止2018年1月底,干散货船存量订单8007万DWT(占同期运力的9.8%)。


●  船价及租金变化

1月,Clarkson干散货新船造价指数报119.1点,环比持平,同比上升8%;二手船价格指数报178.2点,环比上升0.6%,同比上升13.3%。


1月,海岬型船(18万DWT)一年期期租租金18575美元/天,环比下降0.1%,同比上升62.9%;三年期期租租金16600美元/天,环比上升3.8%,同比上升52.1%。


●  全球干散货运输前十大公司运力情况


3.4 、   供求预测

干散货市场,根据Clarksons的2月初的存量订单数据来看,交付日期为2018-2020的订单运力为3136、2607、1892万DWT,我们假设2018-2020每年订单按期交付率为75%,当年未交的延期到下一年,考虑到1月份已经交付了458万DWT,预计2018-2020年新船交付2810、2543、1908万DWT,假设2018-2020年拆船1000、1000、1000万DWT,则预计2018-2020年运力增速为2.2%、1.8%、1.1%。我们预计2018-2020需求增速为3%、3%、3%。根据我们的预测,2018-2020年行业供求关系继续边际改善,行业继续复苏。


  2018年1月国际油运VLCC市场跟踪

4.1、   运费跟踪

1月31日,VLCC-TD3C TCE(远东-中国航线日租金)收于8101美元/天,较上月末下跌34%。月均数据,环比来看,1月VLCC-TD3 TCE月度均值10246美元/天,环比下降6.3%。同比来看,1月VLCC-TD3 TCE月度均值同比下降75.6%。


4.2、   需求端跟踪

2018年1月,布伦特原油现货均价69.2美元/桶,环比上涨7.5%。2017年12月,OPEC原油产量3242万桶/天,环比下降0.1%,同比下降1.9%。


12月,中国原油进口量3370万吨,同比上升3.4%;1-12月中国原油累计进口4.2亿吨,同比增长8.7%。12月,日本原油进口量158.6亿升,同比上升5.9%。1-12月日本原油累计进口1881亿升,同比下降2.2%。


4.3、   供给端跟踪

●  船队规模

截止2018年1月底,VLCC船队总规模为2.3亿DWT,同比增长4%,月环上升0.3%。


●  交船、拆解等情况

2018年1月,VLCC新船交付121万DWT(占年初运力的0.5%);船舶拆解58万DWT(占年初运力的0.25%)。

 2018年1月,VLCC新签订单31万DWT(占年初运力的0.14%)。截止2018年1月底,VLCC存量订单2869万DWT(占同期运力12.7%)。


●   船价及租金变化

2018年1月, VLCC新船造价8300万美元,同比上升1.8%,同比上升1.2%;VLCC五年船龄二手船价格6300万美元,环比上下降1.6%,同比上升1.6%。


1月,VLCC一年期期租租金24500美元/天,环比下降7.7%,同比下降18.1%;VLCC三年期期租租金29000美元/天,环比下降0.3%,同比上升5%。


●  全球VLCC前十大公司运力情况


4.4、   供求预测

油运VLCC市场,根据Clarksons的1月初的存量订单数据来看,交付日期为2018-2020的订单运力为1435、1119、314万DWT,我们假设2018-2020每年订单按期交付率为75%,当年未交的延期到下一年,考虑到1月份已经交付了121万DWT,预计2018-2020年新船交付1197、1108、445万DWT,假设2018-2020年拆船500、500、500万DWT,则预计2018-2020年运力增速为3.1%、2.6%、-0.2%。我们预计2018-2020需求增速为3%、3%、3%。根据我们的预测,18年行业有望见底,供求关系有望开始达到边际平衡。


   投资建议

2017年以来,集运、干散货行业复苏趋势明显,相关公司业绩亦明显改善,我们认为集运、干散货行业已经出现长周期向上的拐点,继续看好2018-2020年行业复苏,建议投资者积极配置中远海控、中远海特。油运VLCC行业运价逐季下滑,我们预计2018-2020年新船交付将有所减少,同时低迷的运价有望刺激老旧船舶加速拆解,2018-2020年供给增速有望回落,行业有望见底。两家油运公司招商轮船、中远海能短期业绩承压,但都利用周期底部进行扩张,中长期基本面向好,投资者可利用周期低点战略性布局招商轮船、中远海能。


   风险提示

全球经济及贸易形势恶化、

航运需求增长低于预期、

航运供给增长超出预期、

海上安全事故、

油价及汇率大幅波动、

行业恶性竞争、

政策性风险等


说明

注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。


证券研究报告:《【兴证交运】航运业跟踪:1月集装箱运价环比回升,BDI指数季节性回落》

对外发布时间:2018年2月11日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)


本报告分析师 :

吉理 SAC执业证书编号:S0190516070003

张晓云 SAC执业证书编号:S0190514070002

龚里 SAC执业证书编号:S0190515020003


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