2022-07-28 03:48:32
投资要点
● 2018年集装箱新船名义交付节奏分析。我们基于Clarksons 2018年1月初的集装箱船存量订单信息，分析2018年集装箱新船名义交付节奏。不考虑未显示交付月份的运力，2018年四个季度付分别占全年交付的比例为34%、28%、19%、19%。2018年预计交付的运力中，9000TEU以上的大型集装箱船占比80.9%。如果只看预计18年交付的9000TEU以上的大型集装箱船，中远和马士基的运力占比分别为37%、15%，其他大型集运公司占比均在7%以下，非经营性船东及一些小型集运公司合计占比23%。
● 1月集运市场跟踪。1月SCFI指数均值环比上升14.2%、同比下跌14%。需求端，亚洲出口形势继续向好，2018年1月中国外贸出口金额(美元计)同比增长11.1%；供给端，截止2018年1月底，集装箱船队总规模为2105.8万TEU，同比增长5.3%，月环比增长1.2%。12月集装箱船闲置率2%，月环比下降0.25个百分点，同比下降5.1个百分点。
● 1月国际干散货市场跟踪。1月BDI指数均值1242点，环比下降23.3%，同比上涨36.9%。需求端，12月中国铁矿石进口同比下降5.4%，煤炭进口同比下降15.3%。供给端，截止2018年1月底，干散货船队总规模为8.2亿DWT，同比增长2.6%，月环比增长0.5%.。
● 1月国际油运VLCC市场跟踪。1月VLCC-TD3C TCE均值10246美元/天，环比下降6.3%，同比下降75.6%。需求端，12月中国原油进口同比增长3.4%。供给端，截止2018年1月底，VLCC船队总规模为2.3亿DWT，同比增长4%，月环比增长0.3%。
● 投资建议：2017年以来，集运、干散货行业复苏趋势明显，相关公司业绩亦明显改善，我们认为集运、干散货行业已经出现长周期向上的拐点，继续看好2018-2020年行业复苏，建议投资者积极配置中远海控、中远海特。油运VLCC行业运价逐季下滑，我们预计2018-2020年新船交付将有所减少，同时低迷的运价有望刺激老旧船舶加速拆解，2018-2020年供给增速有望回落，行业有望见底。两家油运公司招商轮船、中远海能短期业绩承压，但都利用周期底部进行扩张，中长期基本面向好，投资者可利用周期低点战略性布局招商轮船、中远海能。
● 风险提示：全球经济及贸易形势恶化、航运需求增长低于预期、航运供给增长超出预期、海上安全事故、油价及汇率大幅波动、行业恶性竞争、政策性风险
报告正文
一
2018年集装箱新船名义交付节奏分析
根据Clarksons 2018年1月初的集装箱船存量订单信息，交付日期为2018年的订单运力共166.7万TEU，其中148.5万TEU的运力有具体的交付月份。我们基于Clarksons 2018年1月初的集装箱船存量订单信息，分析2018年集装箱新船名义交付节奏。
需要注意的是，新船实际的交付日期和订单显示的交付日期并不会完全一致，2017年初时的订单信息显示2017年要交付168.6万TEU，但实际只交付了114.5万TEU；2018年1月预计交付26.1万TEU，但实际交付了23.3万TEU，交付率89%。所以最终的交付情况可能会和我们的分析有一些差别。
从名义交付情况来看，2018年四个季度分别交付50.7、41.6、27.8、28.4万TEU，另外有18.1万TEU运力未显示交付月份。不考虑未显示交付月份的运力，四个季度的交付分别占全年交付的比例为34%、28%、19%、19%，上半年交付比例为62%，下半年为38%。
2018年预计交付的166.7万TEU运力中，9000TEU以上的大型集装箱船为134.9万TEU，占比80.9%，其中1万、1.4万、2万TEU的三种大船占比分别为17%、28%、36%。
分公司看，2018年预计交付的9000TEU以上的大型集装船中，中远和马士基的运力占比分别为37%、15%，其他大型集运公司占比均在7%以下，非经营性船东及一些小型集运公司合计占比23%。
二
2018年1月集运市场跟踪
2.1、 运费跟踪
● 上海出口集装箱运价指数（SCFI）
1月26日SCFI指数857点，较上月末上涨4.2%，其中欧线907美元/TEU，较上月末上涨5%；美西线1457美元/FEU，较上月末下降4.3%；美东线2761美元/FEU，较上月末上涨14.2%。市场处于节前旺季，运价整体继续回升。
月均数据，环比来看，1月SCFI指数均值835点，环比上升14.2%。其中欧线运价均值891美元/TEU，环比上涨15.4%；美西线运价均值1476美元/FEU，环比上涨24.6%；美东线运价均值2604美元/FEU，环比上涨34.3%。同比来看，1月SCFI指数均值同比下跌14%，其中欧线运价均值同比下跌18.3%，美西线运价均值同比下跌30.3%，美东线运价均值同比下跌24.2%。受2016年8月底韩进破产等因素影响，2016年四季度运价在淡季大涨，2017年一季度也维持在很高的水平。受基数较高的影响，2018年1月运价同比下滑。
● 中国出口集装箱运价指数（CCFI）
1月26日，CCFI指数报收于820点，较上月末上涨6.4%，其中欧线报收于1097点，较上月末上涨5.4%；美西线报收于635点，较上月末上涨4.7%；美东线报收于873点，较上月末上涨11.8%。
月均数据，环比来看，1月CCFI指数均值793点，环比上升3.2%，其中欧线均值1073点，环比上涨5.5%；美西线均值618点，环比上升2%；美东线均值819点，环比上升6.2%。同比来看，1月CCFI指数均值同比下跌5.4%，其中欧线均值同比下跌4%，美西线均值同比下跌13.6%，美东线均值同比下跌9.2%。
● 天津沿海集装箱运价指数（TDI）
1月31日，天津沿海集装箱运价指数报收于908点，较上月末下降7%。1月指数均值955点，环比下降1.4%，同比上涨16.7%。
2.2 、需求端跟踪
● 欧美经济
1月欧美制造业PMI指数略有下降。2018年1月，美国ISM制造业PMI 为59.1点，较上月下降0.6点。欧元区制造业PMI 59.6点，较上月下跌1点。
● 亚洲出口情况
亚洲出口形势整体向好。2018年1月，中国外贸出口额（美元计）同比增长11.1%，增速较上月提升0.2个百分点2018年1月，韩国外贸出口额492.1亿美元，同比上升22.2%，增速环比提升0.3个百分点。2017年12月，日本外贸出口额7.3万亿日元，同比上升9.4%，增速环比提升5.5个百分点。中国台湾外贸出口额295.1亿美元，同比上升15.8%，增速环比提升2.2个百分点。
● 欧美干线运量
2017年11月，远东至欧洲航线运量117.9万TEU，同比上升0.2%，1-11月累计运量1442万TEU，同比增长4.3%。2017年12月，远东至北美航线运量117.3万TEU，同比下降2%，1-12月累计运量1366.3万TEU，同比增长4.4%。
2.3、供给端跟踪
● 船队规模及闲置率
根据Clarksons的数据，截止2018年1月底，集装箱船队总规模为2105.8万TEU，同比增长5.3%，月环比增长1.2%。其中15000TEU 以上的超大型集装箱船队规模185.2万TEU，同比增长46.2%，月环比增长8.0%。
2017年12月，集装箱船闲置率为2%，月环比下降0.25个百分点，同比下降5.1个百分点。
● 交船、拆解等情况
2018年1月，集装箱新船交付23.3万TEU（占年初运力的1.1%）；船舶拆解0.4万TEU（占年初运力的0.07%）。
2018年1月，集装箱船新签订单13.9万TEU（占年初运力的0.67%）。截止2018年1月底，集装箱船存量订单267万TEU（占同期市场运力的12.7%），2018年1月的新签订单主要来自长荣订造的12艘1.1万TEU船，显示的交付日期为2020-2021，长荣公告称将同步归还租约到期的老旧租船。
● 船价及租金变化
1月，Clarksons集装箱新船造价指数报70.4点，环比下降0.1%，同比上升2%；二手船价格指数报38.2点，环比上升1.9%，同比上升53.8%；集装箱船期租租金指数报51.4点，环比上升1.3%，同比上升35.4%。
● 全球集运行业前十大公司运力情况
2.4、 供求预测
集运市场，根据Clarksons的2月初的存量订单数据来看，交付日期为2018-2020的订单运力为120、75、59万TEU，我们假设2018年-2020每年订单按期交付率为75%，当年未交的延期到下一年，考虑到1月份已经交付了23.3万TEU，预计2018-2020年新船交付90、79、58万TEU，假设2018-2020年拆船30、25、25万TEU，则预计2018-2020年运力增速为4%、2.5%、1.5%。我们预计2018-2020需求增速为6%、6%、6%，根据我们的预测，2018-2020年行业供求关系继续边际改善，行业继续复苏。
三
2018年1月国际干散货市场跟踪
3.1、 运费跟踪
1月31日， BDI（波罗的海）指数报收于1152点，较上月末下跌15.7%，其中，BCI（好望角型船）指数报收于1613点，较上月末下跌43%；BPI（巴拿马型船）指数报收于1411点，较上月末上涨1.1%；BSI（超灵便型船）指数报收于884点，较上月末下跌3.3%。
月均数据，环比来看，1月BDI指数均值1242点，环比下降23.3%，其中BCI指数均值2074，环比下降46.1%；BPI指数均值1390点，环比下降12.3%，；BSI指数均值900点，环比下降4.1%。同比来看，1月BDI指数均值同比上涨36.9%，其中BCI指数均值同比上涨40.8%，BPI指数均值同比上涨45.2%，BSI指数均值同比上涨21.7%。随着四季度旺季结束，运价环比有所回落，不过同比明显增长。
3.2 、 需求端跟踪
2018年1月，上海螺纹钢均价3930元/吨，环比上涨12.1%。国际铁矿石均价（普氏62%）为71.9美元/吨，环比上涨11.8%。环渤海动力煤均价576.5元/吨，环比下跌0.2%。
2017年12月，中国粗钢产量6705万吨，同比增长1.8%；1-12月，中国粗钢累计产量8.32亿吨，同比增长5.7%。
2017年12月，中国铁矿石进口8414万吨，同比下降5.4%；1-12月，中国铁矿石累计进口10.75亿吨，同比增长5%。
2017年12月，中国煤炭进口2274万吨，同比下降15.3 %；1-12月，中国煤炭累计进口2.7亿吨，同比增长6.1%。
3.3 、 供给端跟踪
● 船队规模
截止2018年1月底，干散货船总规模为8.2亿DWT，同比增长2.6%，月环比增长0.5%.。其中海岬型船3.3亿DWT，同比增长2.8%，环比增长0.5%。
● 交船、拆解等情况
2018年1月，干散货新船交付458万DWT（占年初运力的0.6%）；船舶拆解67万DWT（占年初运力的0.08%）。
2018年1月，干散货船新签订单412.5万DWT（占年初运力的0.5%）。截止2018年1月底，干散货船存量订单8007万DWT（占同期运力的9.8%）。
● 船价及租金变化
1月，Clarkson干散货新船造价指数报119.1点，环比持平，同比上升8%；二手船价格指数报178.2点，环比上升0.6%，同比上升13.3%。
1月，海岬型船（18万DWT）一年期期租租金18575美元/天，环比下降0.1%，同比上升62.9%；三年期期租租金16600美元/天，环比上升3.8%，同比上升52.1%。
● 全球干散货运输前十大公司运力情况
3.4 、 供求预测
干散货市场，根据Clarksons的2月初的存量订单数据来看，交付日期为2018-2020的订单运力为3136、2607、1892万DWT，我们假设2018-2020每年订单按期交付率为75%，当年未交的延期到下一年，考虑到1月份已经交付了458万DWT，预计2018-2020年新船交付2810、2543、1908万DWT，假设2018-2020年拆船1000、1000、1000万DWT，则预计2018-2020年运力增速为2.2%、1.8%、1.1%。我们预计2018-2020需求增速为3%、3%、3%。根据我们的预测，2018-2020年行业供求关系继续边际改善，行业继续复苏。
四
2018年1月国际油运VLCC市场跟踪
4.1、 运费跟踪
1月31日，VLCC-TD3C TCE（远东-中国航线日租金）收于8101美元/天，较上月末下跌34%。月均数据，环比来看，1月VLCC-TD3 TCE月度均值10246美元/天，环比下降6.3%。同比来看，1月VLCC-TD3 TCE月度均值同比下降75.6%。
4.2、 需求端跟踪
2018年1月，布伦特原油现货均价69.2美元/桶，环比上涨7.5%。2017年12月，OPEC原油产量3242万桶/天，环比下降0.1%，同比下降1.9%。
12月，中国原油进口量3370万吨，同比上升3.4%；1-12月中国原油累计进口4.2亿吨，同比增长8.7%。12月，日本原油进口量158.6亿升，同比上升5.9%。1-12月日本原油累计进口1881亿升，同比下降2.2%。
4.3、 供给端跟踪
● 船队规模
截止2018年1月底，VLCC船队总规模为2.3亿DWT，同比增长4%，月环上升0.3%。
● 交船、拆解等情况
2018年1月，VLCC新船交付121万DWT（占年初运力的0.5%）；船舶拆解58万DWT（占年初运力的0.25%）。
2018年1月，VLCC新签订单31万DWT（占年初运力的0.14%）。截止2018年1月底，VLCC存量订单2869万DWT（占同期运力12.7%）。
● 船价及租金变化
2018年1月， VLCC新船造价8300万美元，同比上升1.8%，同比上升1.2%；VLCC五年船龄二手船价格6300万美元，环比上下降1.6%，同比上升1.6%。
1月，VLCC一年期期租租金24500美元/天，环比下降7.7%，同比下降18.1%；VLCC三年期期租租金29000美元/天，环比下降0.3%，同比上升5%。
● 全球VLCC前十大公司运力情况
4.4、 供求预测
油运VLCC市场，根据Clarksons的1月初的存量订单数据来看，交付日期为2018-2020的订单运力为1435、1119、314万DWT，我们假设2018-2020每年订单按期交付率为75%，当年未交的延期到下一年，考虑到1月份已经交付了121万DWT，预计2018-2020年新船交付1197、1108、445万DWT，假设2018-2020年拆船500、500、500万DWT，则预计2018-2020年运力增速为3.1%、2.6%、-0.2%。我们预计2018-2020需求增速为3%、3%、3%。根据我们的预测，18年行业有望见底，供求关系有望开始达到边际平衡。
五
投资建议
2017年以来，集运、干散货行业复苏趋势明显，相关公司业绩亦明显改善，我们认为集运、干散货行业已经出现长周期向上的拐点，继续看好2018-2020年行业复苏，建议投资者积极配置中远海控、中远海特。油运VLCC行业运价逐季下滑，我们预计2018-2020年新船交付将有所减少，同时低迷的运价有望刺激老旧船舶加速拆解，2018-2020年供给增速有望回落，行业有望见底。两家油运公司招商轮船、中远海能短期业绩承压，但都利用周期底部进行扩张，中长期基本面向好，投资者可利用周期低点战略性布局招商轮船、中远海能。
六
风险提示
全球经济及贸易形势恶化、
航运需求增长低于预期、
航运供给增长超出预期、
海上安全事故、
油价及汇率大幅波动、
行业恶性竞争、
政策性风险等
说明
注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证交运】航运业跟踪：1月集装箱运价环比回升，BDI指数季节性回落》
对外发布时间：2018年2月11日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：
吉理 SAC执业证书编号：S0190516070003
张晓云 SAC执业证书编号：S0190514070002
龚里 SAC执业证书编号：S0190515020003
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