【宏观利率】该来的总归来了,还剩你了T

东财量化团队 2019-11-02 13:02:37

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keep calm and carry on.

宏观利率周报



1. 政策面:监管事件


1.1 监管事件

  • 来自1季度央行货币政策执行报告:拟于2019年第一季度评估时将资产规模5000亿元以下金融机构发行的同业存单纳入MPA考核。


2. 技术面:一、二级市场量价表现


2.1 国债与国开

上周各期限国债收益率曲线表现分化:1年期有显著反弹(利率互换的技术面背离早有预示),3年期、7年期、10年期较为平缓(反弹行情未结束+石油带来通胀压力),5年期也有显著反弹上升(认为是前期下降太猛,来源于买卖交易行为;为啥3年期没有强势反弹?国内交易少)。

关键期限点国债收益率曲线

根据截至5月16日收盘的国债期货数据,得以下技术指标图像。上个周T1806合约做多并未获取理想的获利(单周0.2%),而反套IRR却继续向下至-30%。继续坚定做多T1806。TF方面,尽管目前反套TF已经很低,但认为其反套IRR会继续向下靠拢T(之前就有一次收敛,且T为例,-25%情况下都未吸引套利);YTM差方面,预测现货仍有收窄,将带动期货。综上,显示出做空TF1806信号(但是大背景下未必能坚持下行一个礼拜,2--3天还是可以)。【每周三收盘切】



国债期货技术指标


3. 资金面:公开市场操作及宏观流动性


3.1 公开市场操作

全周净投放5660亿元资金,其中包括1年期MLF1560亿元(完全对冲上周末回笼)。此外,14日央行投放PSL资金801亿元。

  周度逆回购发放新增与到期回笼操作数据


4. 基本面:经济数据指标


4.1 新发月度数据

近期发布经济数据有:

  • 中国4月一般公共预算收入同比增长11.0%,支出增长8.2%;1-4月一般公共预算收入同比增长12.9%,支出增长10.3%。     

数据无特别意义,平淡。


  • 统计局数据显示,4月规模以上工业增加值同比增长7%,预期6.3%,前值为6%;环比增0.61%。1-4月,该数据同比增6.9%。


  • 4月社会消费品零售总额同比增长9.4%,为年内最低,预期10.1%,前值为10.1%。1-4月,社会消费品零售总额同比增长9.7%。

  • 1-4月固定资产投资(不含农户)同比增长7.0%,创1999年以来新低,预期7.4%,前值为7.5%,增速比1-3月份回落0.5个百分点。从环比速度看,4月该数据增0.52%。其中,民间固定资产投资95449亿元,同比增长8.4%。

简言之,以上的数据与我们上周对于宏观经济趋势的判断表现一致(长期缓慢下行,L型缓坡底尚未筑完)。始终强调结构重于总量,本周仅放出各数据工业企业分项的图表,具体可能的分析结论下周完善。


4.2 高频大宗及贸易数据

  • 本周好望角船型指数向下趋势确认,而巴拿马船型指数也开始有缓慢向下趋势,结合中国撤回对美高粱反倾销事件,结束豆粕多头,保留铁矿空头。


5. 广谱利率及衍生品


5.1 货币市场利率

从短端资金利率和R/DR阈值的历史阶段对比来看,尽管本周遇缴税因素,但流动性确实宽松。而SHIBOR_3M开始反弹向上。


5.2利率互换

对于互换部分,一句话终于等到你,前期提示兑现,预计此波反弹将在下周延续。


6. 行业机会提示


  • 本周的提示行业与上周相同,就是海洋经济!!信号来自于1季度央行货币政策执行报告中关于结构性信贷的描述:

    制造强国、新型城镇化基建(新兴消费)、供给侧改革、区域协调发展、精准扶贫、农村金融、小微企业、创业担保、弱势群体-->2025制造、海洋强国和军民融合、新型城镇化基建、供给侧行业、精准扶贫、农村金融、区域协调发展、经济新动能(健康养老文化消费)、小微企业、创业担保-->工业供给侧结构性改革、现代服务业(养老健康、新型城镇化基建)、区域协同、海洋经济(质量效益型)、精准扶贫、农村金融、小微企业、创业担保、文化企业(知识产权质押融资)、弱势群体

  • 标的国联水产、通威股份。



大类资产配置团队


张安安

上海财经大学概率统计专业硕士,FRM。曾就职于银行间市场清算所研究统计部,任利率互换业务分析岗。擅长风险管理及金融数学建模,致力于利率债及相关衍生品研究。


谢立广

芝加哥大学数理金融硕士。擅长股权研究,致力于大类资产配置及债券研究。



风险提示:场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。



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