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keep calm and carry on.
宏观利率周报
1. 政策面：
1.1
来自1季度央行货币政策执行报告：拟于2019年第一季度评估时将资产规模5000亿元以下金融机构发行的同业存单纳入MPA考核。
2. 技术面：一、二级市场量价表现
2.1 国债与国开
上周各期限国债收益率曲线表现分化：1年期有显著反弹（利率互换的技术面背离早有预示），3年期、7年期、10年期较为平缓（反弹行情未结束+石油带来通胀压力），5年期也有显著反弹上升（认为是前期下降太猛，来源于买卖交易行为；为啥3年期没有强势反弹？国内交易少）。
关键期限点国债收益率曲线
根据截至5月16日收盘的国债期货数据，得以下技术指标图像。上个周T1806合约做多并未获取理想的获利（单周0.2%），而反套IRR却继续向下至-30%。继续坚定做多T1806。TF方面，尽管目前反套TF已经很低，但认为其反套IRR会继续向下靠拢T（之前就有一次收敛，且T为例，-25%情况下都未吸引套利）；YTM差方面，预测现货仍有收窄，将带动期货。综上，显示出做空TF1806信号（但是大背景下未必能坚持下行一个礼拜，2--3天还是可以）。【每周三收盘切】
国债期货技术指标
3. 资金面：公开市场操作及宏观流动性
3.1 公开市场操作
全周净投放5660亿元资金，其中包括1年期MLF1560亿元（完全对冲上周末回笼）。此外，14日央行投放PSL资金801亿元。
周度逆回购发放新增与到期回笼操作数据
4. 基本面：经济数据指标
4.1 新发月度数据
近期发布经济数据有：
中国4月一般公共预算收入同比增长11.0%，支出增长8.2%；1-4月一般公共预算收入同比增长12.9%，支出增长10.3%。
数据无特别意义，平淡。
，4月规模以上工业增加值同比增长7%，预期6.3%，前值为6%；环比增0.61%。1-4月，该数据同比增6.9%。
4月社会消费品零售总额同比增长9.4%，为年内最低，预期10.1%，前值为10.1%。1-4月，社会消费品零售总额同比增长9.7%。
1-4月固定资产投资（不含农户）同比增长7.0%，创1999年以来新低，预期7.4%，前值为7.5%，增速比1-3月份回落0.5个百分点。从环比速度看，4月该数据增0.52%。其中，民间固定资产投资95449亿元，同比增长8.4%。
简言之，以上的数据与我们上周对于宏观经济趋势的判断表现一致（长期缓慢下行，L型缓坡底尚未筑完）。始终强调结构重于总量，本周仅放出各数据工业企业分项的图表，具体可能的分析结论下周完善。
4.2 高频大宗及贸易数据
本周好望角船型指数向下趋势确认，而巴拿马船型指数也开始有缓慢向下趋势，结合中国撤回对美高粱反倾销事件，结束豆粕多头，保留铁矿空头。
5. 广谱利率及衍生品
5.1 货币市场利率
从短端资金利率和R/DR阈值的历史阶段对比来看，尽管本周遇缴税因素，但流动性确实宽松。而SHIBOR_3M开始反弹向上。
5.2利率互换
对于互换部分，一句话终于等到你，前期提示兑现，预计此波反弹将在下周延续。
6. 行业机会提示
本周的提示行业与上周相同，就是海洋经济！！信号来自于1季度央行货币政策执行报告中关于结构性信贷的描述：
制造强国、新型城镇化基建（新兴消费）、供给侧改革、区域协调发展、精准扶贫、农村金融、小微企业、创业担保、弱势群体-->2025制造、海洋强国和军民融合、新型城镇化基建、供给侧行业、精准扶贫、农村金融、区域协调发展、经济新动能（健康养老文化消费）、小微企业、创业担保-->工业供给侧结构性改革、现代服务业（养老健康、新型城镇化基建）、区域协同、海洋经济（质量效益型）、精准扶贫、农村金融、小微企业、创业担保、文化企业（知识产权质押融资）、弱势群体
标的国联水产、通威股份。
大类资产配置团队
张安安
上海财经大学概率统计专业硕士，FRM。曾就职于银行间市场清算所研究统计部，任利率互换业务分析岗。擅长风险管理及金融数学建模，致力于利率债及相关衍生品研究。
谢立广
芝加哥大学数理金融硕士。擅长股权研究，致力于大类资产配置及债券研究。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。