【兴证交运】3月干散货BDI指数有望迎来季节性反弹——航运业跟踪

兴业证券交通运输与物流研究 2018-09-22 14:12:31

投资要点

● 3月干散货BDI指数有望迎来季节性反弹。根据历史数据,受春节假期的影响,1、2月份BDI指数均值一般处于全年低点,节后开工首先是恢复对原材料的采购,一般3月份BDI指数会有明显提升。由于生产恢复的进程慢于采购,节后由于工厂完成复工需要一定时间,集运运价走势与BDI指数走势会有差异。从2010-2017年SCFI指数春节前后周度均值来看,春节后6周指数均处于回落趋势,平均回落幅度达11.1%。节后第7周到第15周指数持续反弹,平均反弹幅度10.6%。


● 2月国际集运市场跟踪。2月SCFI指数均值环比上升4.2%、同比下跌2.1%。需求端,2月中国外贸出口额(美元计)同比增长44.5%,出口形势继续向好。供给端,截止2018年2月底,集装箱船队总规模为2109.1万TEU,同比增长5.5%,月环比增长0.1%。2月集装箱船闲置率0.9%,月环比下降0.5个百分点,同比下降6.3个百分点。


● 2月国际干散货市场跟踪。2月BDI指数均值1125点,环比下降9.5%,同比上涨48.1%。需求端,2月中国铁矿石进口同比上升9.1%,煤炭进口同比上升11.64%。供给端,截止2018年2月底,干散货船队总规模为8.2亿DWT,同比增长2.4%,月环比增长0.5%。


● 2月国际油运VLCC市场跟踪。2月VLCC-TD3C TCE均值6209美元/天,环比下降39.4%,同比下降56.6%。需求端,2月中国原油进口同比增长19.4%。供给端,截止2018年2月底,VLCC船队总规模为2.3亿DWT,同比增长3%,月环比下降0.4%。


 投资建议。2017年以来,集运、干散货行业复苏趋势明显,相关公司业绩亦明显改善,我们认为集运、干散货行业已经出现长周期向上的拐点,继续看好2018-2020年行业复苏,建议投资者积极配置中远海控、中远海特。油运VLCC行业运价逐季下滑,我们预计2018-2020年新船交付将有所减少,同时低迷的运价有望刺激老旧船舶加速拆解,2018-2020年供给增速有望回落,行业有望见底。两家油运公司招商轮船、中远海能短期业绩承压,但都利用周期底部进行扩张,中长期基本面向好,投资者可利用周期低点战略性布局招商轮船、中远海能。


● 风险提示:全球经济及贸易形势恶化、航运需求增长低于预期、航运供给增长超出预期、海上安全事故、油价及汇率大幅波动、行业恶性竞争、政策性风险 



报告正文

3 月干散货 BDI 指数有望迎来季节性反弹 

3月干散货BDI指数有望迎来季节性反弹。根据历史数据,受春节假期的影响,1、2月份BDI指数均值一般处于全年低点,节后开工首先是恢复对原材料的采购,一般3月份BDI指数会有明显提升。从2010-2017年每年BDI 指数3月份均值较1-2月均值涨跌幅来看,有6年涨幅均为正,平均涨幅达11.8%,最高涨幅在2017年达到37%。

预计3月集运运价季节性回落,4月有望迎来反弹。由于生产恢复的进程慢于采购,节后由于工厂完成复工需要一定时间,集运运价走势与BDI指数走势会有差异。从2010-2017年SCFI指数春节前后周度均值来看,春节前3周SCFI指数处于高位,春节后6周指数均处于回落趋势,平均回落幅度达11.1%。节后第7周到第15周指数持续反弹,平均反弹幅度10.6%。分年度看,2010-2017这8年中,有4年运价在节后第七周开始反弹,有2年在第4周开始反弹。2018年春节为2月16日,预计3月份集运运价季节性回落,4月有望迎来反弹。

油运VLCC市场,从历年VLCC-TD3日租金3月较1-2月均值涨跌幅来看,过去8年中有5年节后运价是下跌的。


  2月集运市场跟踪

2.1、  运费跟踪

● 上海出口集装箱运价指数(SCFI)

   2月23日SCFI指数报收于854点,较上月末下降0.5%,其中欧线报收于916美元/TEU,较上月末上涨1%;美西线报收于1412美元/FEU,较上月末下跌3.1%;美东线报收于2708美元/FEU,较上月末下跌1.9%。

   月均数据,环比来看,2月SCFI指数均值869点,环比上涨4.2%。其中欧线运价均值912美元/TEU,环比上涨2.3%;美西线运价均值1483美元/FEU,环比上涨0.5%;美东线运价均值2773美元/FEU,环比上涨6.5%。同比来看,2月SCFI指数均值同比下跌2.1%,其中欧线运价均值同比下跌3.4%,美西线运价均值同比下跌23%,美东线运价均值同比下跌18.8%。

   1-2月,SCFI指数均值852点,同比下降8.3%。其中欧线运价均值为901美元/TEU,同比下降11.4%;美西线运价均值1480美元/FEU,同比下降26.8%;美东线运价均值2689美元/FEU,同比下降21.5%。


● 中国出口集装箱运价指数(CCFI)

   2月23日 CCFI指数报收于848点,较上月末上涨3.5%,其中欧线报收于11121点,较上月末上涨2.2%;美西线报收于649点,较上月末上涨2.2%;美东线报收于925点,较上月末上涨6%。

   月均数据,环比来看,2月CCFI指数均值840点,环比上升5.9%,其中欧线均值1107点,环比上涨3.2%;美西线均值644点,环比上升4.3%;美东线均值913点,环比上升11.5%。同比来看,2月CCFI指数均值同比下跌2.4%,其中欧线均值同比下跌4.4%,美西线均值同比下跌13.4%,美东线均值同比下跌6.6%。

   1-2月,CCFI指数均值816点,同比下降3.9%,其中欧线均值1090点,同比下降4.2%;美西线均值613点,同比下跌13.5%;美东线均值866点,同比下降7.8%。


● 天津沿海集装箱运价指数(TDI)

   2月28日,天津沿海集装箱运价指数报收于736点,较上月末下跌18.9%。2月指数均值778点,环比下跌18.6%,同比下跌6.5%。1-2月,指数均值866.5点,同比上涨5%。


2.2、  需求端跟踪

● 欧美经济

   2月美国经济形势继续向好。2月,美国ISM制造业PMI 为60.8点,较上月上升1.7点。欧元区制造业PMI 58.5点,较上月下跌1.1点 。美国2018年1月开始实施减税政策,经济形势有望继续向好。


 亚洲出口情况

   2月中国出口大幅增长44.5%。2018年2月,中国外贸出口额(美元计)同比增长44.5%,增速较上月提升33.4个百分点。1-2月中国外贸出口额(美元计)同比增长24.4%。2月单月出口大幅增长有春节错峰的因素,2017年春节是1月底,2月出口环比大幅回落,基数较低,2018年春节是2月中,节后的出口淡季将延续到3月。

   2月韩国外贸出口额448.8亿美元,同比上升4%,增速环比下降8.8个百分点。

   1月,日本外贸出口额6.1万亿日元,同比上升12.3%,增速环比下降16.6个百分点;中国台湾外贸出口额273.8亿美元,同比上升15.3%,增速环比下降7.2个百分点。


● 欧美干线运量

   2017年12月,远东至欧洲航线运量140万TEU,同比上升2.3%。1-12月,远东至欧洲航线累计运量1582万TEU,同比增长4.1%。

  2018年1月,远东至北美航线运量136.8万TEU,同比上升10.8%。


2.3、 供给端跟踪

● 船队规模及闲置率

   根据Clarksons的数据,截止2018年2月底,集装箱船队总规模为2109.1万TEU,同比增长5.5%,月环比增长0.1%。其中15000TEU 以上的超大型集装箱船队规模188.7万TEU,同比增长44.6%,月环比增长1.9%。

    2017 年 2 月,集装箱船闲置率为 0.9%,月环比下降 0.5 个百分点,同比下降6.3 个百分点。 


● 交船、拆解等情况

   2018年2月,集装箱新船交付3.3万TEU(占年初运力的0.2%);船舶拆解0.6万TEU(占年初运力的0.03%)。

   2018年1-2月,集装箱新船累计交付26.7万TEU(占年初运力的1.3%),同比上升157%;累计拆解1万TEU(占年初运力的0.1%),同比下降93.7%。

   2018年2月,集装箱船新签订单8.8万TEU(占年初运力的0.42%)。1-2月,集装箱船累计新签订单23.8万TEU(占年初运力的1.1%),同比上升1370%。截止2018年2月底,集装箱船存量订单274万TEU(占同期市场运力的13%)。随着市场回暖,新签订单有一定反弹。


● 船价及租金变化

   2月,Clarksons集装箱新船造价指数报72.1点,环比上升0.3%,同比上升6.4%;二手船价格指数报40.1点,环比上升2%,同比上升60.3%;集装箱船期租租金指数报56.5点,环比上升3.8%,同比上升45.3%。


● 全球集运行业前十大公司运力情况


2.4、 供求预测

   集运市场,根据Clarksons的3月初的存量订单数据来看,交付日期为2018-2020的订单运力为106、89、64万TEU,我们假设2018-2020每年订单按期交付率为75%,当年未交的延期到下一年,考虑到1-2月份已经交付了27万TEU,预计2018-2020年新船交付106、86、64万TEU,假设2018-2020年拆船30、25、25万TEU,则预计2018-2020年运力增速为3.7%、2.8%、1.8%。我们预计2018-2020需求增速为6%、6%、6%,根据我们的预测,2018-2020年行业供求关系继续边际改善,行业继续复苏。


三 

   2月国际干散货市场跟踪

3.1、 运费跟踪

   2月28日, BDI(波罗的海)指数报收于1192点,较上月末上涨3.5%,其中,BCI(好望角型船)指数报收于1560点,较上月末下跌3.3%;BPI(巴拿马型船)指数报收于1513点,较上月末上涨7.2%;BSI(超灵便型船)指数报收于973点,较上月末上涨10.1%。

   月均数据,环比来看,2月BDI指数均值1125点,环比下跌9.5%,其中BCI指数均值1643,环比下跌20.8%;BPI指数均值1344点,环比下跌3.3%,;BSI指数均值862点,环比下跌4.2%。同比来看,2月BDI指数均值同比上涨48.1%,其中BCI指数均值同比上涨91.3%,BPI指数均值同比上涨44%,BSI指数均值同比上涨20%。12月,BDI指数均值1183点,同比上升2.7%,其中BCI指数均值1858点,同比下降11.8%;BPI指数均值1367点,同比上升11.5%;BSI指数均值881点,同比上升4.2%。


3.2、 需求端跟踪

  2月上海螺纹钢均价3936元/吨,环比上涨0.1%。国际铁矿石均价(普氏62%)为77.5美元/吨,环比上涨2.2%。环渤海动力煤均价575元/吨,环比下跌0.5%。

   2017年12月,中国粗钢产量6705万吨,同比增长1.8%;1-12月,中国粗钢累计产量8.32亿吨,同比增长5.7%。

   1月,中国铁矿石进口10034万吨,同比增长9.1%。

   1月,中国煤炭进口2781万吨,同比增长22.6 %。


3.3、 供给端跟踪

● 船队规模

   截止2018年2月底,干散货船队总规模为8.2亿DWT,同比增长2.4%,月环比增长0.5%。其中海岬型船队3.3亿DWT,同比增长2.5%,环比增长0.2%。


● 交船、拆解等情况

   2018年2月,干散货新船交付137万DWT(占年初运力的0.2%);船舶拆解38万DWT(占年初运力的0.05%)。

   2018年1-2月,干散货新船累计交付621万DWT(占年初运力的0.8%),同比下降51.2%;累计拆解105万DWT(占年初运力的0.1%),同比下降69.1%。2018年以来新船交付和拆船量都明显下降。

  2018年2月,干散货船新签订单45.7万DWT(占年初运力的0.06%)。2018年1-2月干散货船累计新签订单663.5万DWT,(占年初运力的0.8%),同比上升1094%。截止2018年2月底,干散货船存量订单8097万DWT(占同期运力的9.8%)。


● 船价及租金变化

   2月,Clarkson干散货新船造价指数报120.4点,环比上升1.1%,同比上升9.1%;二手船价格指数报178.3点,环比上升0.1%,同比上升12.9%。

  2月,海岬型船(18万DWT)一年期期租租金19344美元/天,环比上升4.1%,同比上升50.6%;三年期期租租金17156美元/天,环比上升3.3%,同比上升30.1%。


● 全球干散货运输前十大公司运力情况


3.4、 供求预测

   干散货市场,根据Clarksons的3月初的存量订单数据来看,交付日期为2018-2020的订单运力为2904、2704、1993万DWT,我们假设2018-2020每年订单按期交付率为75%,当年未交的延期到下一年,考虑到1-2月份已经交付了621万DWT,预计2018-2020年新船交付2799、2573、2002万DWT,假设2018-2020年拆船1000、1000、1000万DWT,则预计2018-2020年运力增速为2.2%、1.9%、1.2%。我们预计2018-2020需求增速为3%、3%、3%。根据我们的预测,2018-2020年行业供求关系继续边际改善,行业继续复苏。


四 

   2月国际油运VLCC市场跟踪

4.1、 运费跟踪

   2月28日,VLCC-TD3C TCE(远东-中国航线日租金)收于5035美元/天,较上月末下跌37.8%。月均数据,环比来看,2月VLCC-TD3C TCE月度均值6209美元/天,环比下降39.4%。同比来看,2月VLCC-TD3C TCE月度均值同比下降78%。1-2月,VLCC-TD3C TCE均值8228美元/天,同比下降56.6%。


4.2、 需求端跟踪

   2月,布伦特原油现货均价65.2美元/桶,环比下跌5.9%。1月,OPEC原油产量3230万桶/天,环比下降0.02%,同比上升0.9%。1月,中国原油进口量4064万吨,同比上升19.42%; 1月,日本原油进口量173.8亿升,同比下降2.4%。


4.3、 供给端跟踪

● 船队规模

   截止2018年2月底,VLCC船队总规模为2.3亿DWT,同比增长3%,月环比下滑0.4%。


● 交船、拆解等情况

   2018年2月,VLCC新船交付30万DWT(占年初运力的0.1%);船舶拆解115万DWT(占年初运力的0.5%)。

   2018年1-2月,VLCC新船累计交付151万DWT(占年初运力的0.7%),同比减少68.9%;累计拆解173万DWT(占年初运力的0.8%),同比增加477%。2018年以来新船交付明显下滑,拆船量明显提升。

  2018年2月,VLCC新签订单90万DWT(占年初运力的0.4%)。2018年1-2月VLCC累计新签订单121万DWT(占年初运力的0.5%),同比下降51%。截止2018年2月底,VLCC存量订单3051万DWT(占同期运力13.5%)。


● 船价及租金变化

   2月, VLCC新船造价8450万美元,环比上升1.8%,同比上升4.3%;VLCC五年船龄二手船价格6300万美元,环比持平,同比上升1.6%。

   2月,VLCC一年期期租租金22563美元/天,环比下降7.9%,同比下降18.3%;VLCC三年期期租租金28750美元/天,环比下降0.9%,同比上升3.1%。


● 全球VLCC前十大公司运力情况


4.4、 供求预测

   油运VLCC市场,根据Clarksons的3月初的存量订单数据来看,交付日期为2018-2020的订单运力为1374、1273、401万DWT,我们假设2018-2020每年订单按期交付率为75%,当年未交的延期到下一年,考虑到1-2月份已经交付了151万DWT,预计2018-2020年新船交付1182、1212、539万DWT,假设2018-2020年拆船500、500、500万DWT,则预计2018-2020年运力增速为3%、3.1%、0.2%。我们预计2018-2020需求增速为3%、3%、3%。根据我们的预测,18年行业有望见底,供求关系有望开始达到边际平衡。


 投资建议

 2017年以来,集运、干散货行业复苏趋势明显,相关公司业绩亦明显改善,我们认为集运、干散货行业已经出现长周期向上的拐点,继续看好2018-2020年行业复苏,建议投资者积极配置中远海控、中远海特。油运VLCC行业运价逐季下滑,我们预计2018-2020年新船交付将有所减少,同时低迷的运价有望刺激老旧船舶加速拆解,2018-2020年供给增速有望回落,行业有望见底。两家油运公司招商轮船、中远海能短期业绩承压,但都利用周期底部进行扩张,中长期基本面向好,投资者可利用周期低点战略性布局招商轮船、中远海能。


 风险提示

全球经济及贸易形势恶化、航运需求增长低于预期、航运供给增长超出预期、海上安全事故、油价及汇率大幅波动、行业恶性竞争、政策性风险等


说明

注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。


证券研究报告:《【兴证交运】航运业跟踪:3月干散货BDI指数有望迎来季节性反弹》

对外发布时间:2018年3月10日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)


本报告分析师 :

吉理 SAC执业证书编号:S0190516070003

张晓云 SAC执业证书编号:S0190514070002

龚里 SAC执业证书编号:S0190515020003


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